Was ist Zcash – und warum kostet seine Privatsphäre zehnmal so viel wie bei Monero?

Am 30. September 2025 kostete ein Zcash 74 Dollar. Am 26. September 2026 schloss ZEC bei 1.653 Dollar, so hoch wie nie seit dem Listing auf Binance. Aus einer Kryptowährung, über die kaum jemand sprach, war die Nummer zehn am Markt geworden, mit knapp 21 Milliarden Dollar Marktwert. Bitcoin hat im selben Jahr ein Drittel verloren.

Die Erklärung, die man dazu hört, ist kurz: Privatsphäre. Zcash kann etwas, das Bitcoin nicht kann, und das wird gerade gebraucht. Der erste Teil stimmt, der zweite auch, wie die Zahlen unten zeigen. Die Frage, die übrig bleibt, betrifft dich als Käufer: Passt der Preis zu dem, was auf der Chain passiert, und wer hält ihn gerade?

Zcash ist Bitcoin mit einem verschlossenen Fach

Zcash startete am 28. Oktober 2016 auf Bitcoin-Code. Höchstens 21 Millionen Coins, Halbierung der Belohnung alle vier Jahre, Mining mit Rechenleistung. Der Unterschied ist ein zweiter, abgeschirmter Bereich. Schickst du ZEC dorthin, sind Absender, Empfänger und Betrag verschlüsselt. Tust du das nicht, ist Zcash so öffentlich wie Bitcoin.

Die Abschirmung ist also freiwillig. Am 9. Oktober lagen 4,95 Millionen ZEC im abgeschirmten Bereich, 29 Prozent aller Coins. Der größere Teil liegt offen.

Bei Zcash ist Privatsphäre ein Fach, das du öffnen kannst, nicht der Normalfall.

Was steckt in diesem Fach, das Bitcoin nicht hat?

Was Zcash kann und Bitcoin nicht: den Betrag verbergen

Eine Bitcoin-Zahlung verrät auf der Chain drei Dinge: an wen bezahlt wurde, welche Coins zusammengehören und wie viel. Die ersten beiden kann Bitcoin heute schon verbergen, mit Silent Payments und mit PayJoin oder CoinJoin. Den Betrag kann es auf der Chain nicht. Die Details stehen im Stück Brauchst du einen Privacy Coin, oder kann Bitcoin deine Zahlungen schon schützen?.

Bleibt die Frage, ob Lightning den Betrag verbirgt. Dort laufen Zahlungen nicht über die Chain, und jeder Knoten auf dem Weg kennt laut Protokoll nur seinen Vorgänger und Nachfolger. Den Betrag sieht er trotzdem. Die Spezifikation schreibt ihm vor, wie viel er weiterleiten soll, die Zahl steht in seinem Teil des Pakets. Öffnen und Schließen eines Kanals landen mit Betrag auf der Chain. Forscher um George Kappos zeigten 2021 in einer Simulation, dass sich der Absender je nach Pfadlänge bei mindestens 15 bis 57 Prozent der Zahlungen bestimmen lässt. Sergei Tikhomirov und Kollegen zeigten 2020, dass sich der Kontostand eines Kanals in unter einer Minute ausspähen lässt.

Neuere Bausteine verbergen den Empfänger besser. Blinded Paths stehen seit 2023 in der Spezifikation, BOLT 12 seit 2024, Core Lightning nutzt sie seit Dezember 2024 standardmäßig. In LND, der verbreitetsten Implementierung, gibt es sie bis heute nicht.

Lightning verbirgt den Betrag vor der Chain, nicht vor den Knoten, über die er läuft. Zcash verbirgt ihn vor allen.

Diese Funktion hat einen Preis, den die Zcash-Nutzer im Juni bezahlt haben. Am 29. Mai fand Taylor Hornby im Auftrag von Shielded Labs im Orchard-Pool, dem damals wichtigsten abgeschirmten Bereich, einen Fehler, mit dem sich Coins aus dem Nichts erzeugen ließen. Er steckte seit Mai 2022 im Code. Ob ihn jemand ausgenutzt hat, lässt sich laut Shielded Labs mit Kryptografie allein nicht feststellen, denn der Pool verbirgt genau die Beträge, die man dafür prüfen müsste. Seit dem 28. Juli nimmt Orchard nichts Neues mehr an, neue abgeschirmte Zahlungen laufen in den Ironwood-Pool. Laut dem Indexer ZecBlock sind 89,6 Prozent des Orchard-Bestands umgezogen.

Die Funktion ist also echt. Wird sie auch genutzt?

Die private Nutzung ist so schnell gewachsen wie der Kurs

Laut CoinMetrics liefen in den 30 Tagen bis zum 8. Oktober im Schnitt 10.337 Transaktionen am Tag über Zcash. Ein Jahr zuvor waren es 2.856. Unter vergleichbaren Zahlungs-Chains ist Zcash die einzige, die so gewachsen ist:

Durchschnitt je Tag, jeweils 9. September bis 8. Oktober. Marktwerte laut CoinGecko.

Entscheidender ist, welcher Teil davon privat läuft. ZecBlock zählt Transaktionen, die mindestens einen abgeschirmten Teil haben: Im selben Zeitfenster 2025 waren es 25.209, also 29 Prozent, 2026 waren es 168.328, also 54 Prozent. Das ist ein Plus um das 6,7-Fache. Der Kurs stand am 8. Oktober 2025 bei 177,56 Dollar und am 8. Oktober 2026 bei 1.187 Dollar. Auch das ist das 6,7-Fache.

Zwei Einschränkungen gehören dazu. Ein Teil der privaten Transaktionen sind Umzüge aus dem alten Orchard-Pool, also eine Folge des Fehlers. Und vollständig privat, von abgeschirmt zu abgeschirmt, ist nur rund ein Viertel aller Transaktionen. Der Rest schiebt Coins hinein oder heraus, oder läuft ganz offen.

In der letzten Woche hat die Aktivität nachgelassen. Vom 2. bis 8. Oktober waren es im Schnitt 5.667 Transaktionen am Tag.

Wer sagt, der Kurs von Zcash habe nichts mit Nutzung zu tun, liegt falsch. Die private Nutzung ist im Jahr genauso stark gewachsen wie der Preis.

Endete die Geschichte hier, wäre der Kurs gut begründet. Aber gewachsen heißt nicht teuer oder billig. Dafür braucht es einen Vergleich.

Pro privater Transaktion zahlt der Markt zehnmal so viel wie bei Monero

Monero ist der direkte Vergleich, denn dort ist jede Transaktion privat, es gibt keinen offenen Bereich. Teilt man den Marktwert durch die privaten Transaktionen pro Tag, ergibt sich:

Monero wickelt fünfmal so viele private Zahlungen ab und ist halb so viel wert. Für eine private ZEC-Transaktion am Tag zahlt der Markt rund zehnmal so viel.

Eine Kennzahl, die den Marktwert durch Transaktionen teilt, sagt nichts darüber, was „richtig“ ist. Netzwerke werden nicht nach Transaktionen bewertet, und Monero hat seinen eigenen Abschlag: Seit Binance es im Februar 2024 delistet hat, ist es an großen Börsen schwer zu bekommen. Das erklärt einen Teil der Lücke. Ob es den Faktor zehn erklärt, ist offen.

Die Funktion „Betrag verbergen“ gibt es zweimal am Markt. Bei Zcash kostet sie das Zehnfache.

Wer zahlt diesen Aufschlag, und kauft er weiter?

Wer den Preis trägt, kauft gerade nicht

Bei Zcash gibt es genau zwei große Käufer, die ihre Mengen in Pflichtmeldungen bei der US-Börsenaufsicht SEC offenlegen.

Der ETF. Grayscale handelt seinen Zcash-Fonds seit dem 25. August 2026 als ETF an der NYSE Arca, Ticker ZCSH. Laut den SoSoValue-Daten kamen bis zum 22. September netto 306 Millionen Dollar hinein. Seitdem gab es keinen einzigen Tag mit Zufluss. Bis zum 8. Oktober flossen 124 Millionen Dollar ab, umgerechnet zu den Tageskursen rund 93.000 ZEC. Das entspricht 52 Tagen der gesamten Neuausgabe. Das Fondsvermögen fiel vom Höchststand mit 1,0 Milliarden Dollar am 24. September auf 656 Millionen.

In den Zuflüssen steckt außerdem ein Posten, der kein Kauf war. Am 8. September brachte der Grayscale-Mutterkonzern DCG 85.705 ZEC im Wert von rund 100 Millionen Dollar als Sacheinlage ein, also Coins, die er schon besaß. Rechnet man sie heraus, bleiben vom Zufluss seit dem Start netto rund 82 Millionen Dollar übrig.

Auch der größte gemeldete Einzelaktionär hat verkauft. Laut zwei Meldungen lag sein Anteil am 17. September bei 8,44 Prozent der Fondsanteile und am 5. Oktober bei 3,31 Prozent, rund zwei Drittel weniger Anteile.

Die Firma. Cypherpunk Technologies, ein börsennotiertes Unternehmen mit Beteiligung von Winklevoss Capital, hält 323.394 ZEC, 1,9 Prozent des Umlaufs, zu einem Durchschnittspreis von 342 Dollar. Diese Zahl steht unverändert seit dem 30. Juni in den Meldungen, ein Kauf danach ist nicht gemeldet. Ziel des Unternehmens sind 5 Prozent aller ZEC. Im August kaufte es stattdessen eine Mining-Flotte und schürft seitdem selbst, in den letzten zwei Augustwochen 3.023 ZEC. Ob es die behält oder verkauft, ist nicht offengelegt.

Zwei Käufer haben den Preis hochgetragen. Aus dem einen fließt seit dem 22. September Geld ab, der andere kauft seit Juni nicht mehr.

Und auf der anderen Seite, bei denen, die neue Coins erzeugen?

Ein Fünftel der neuen Coins geht an einen Miner, der alles verkauft

Seit dem Halving im November 2024 bringt jeder Block 1,5625 neue ZEC, davon 1,25 für den Miner. Bei 75 Sekunden pro Block sind das rund 1.800 neue ZEC am Tag.

Wer sie bekommt, ist eng verteilt. Laut Blockchair gingen in den 30 Tagen bis zum 8. Oktober 76 Prozent der Miner-Belohnungen an nur vier Adressen. Welcher Pool hinter welcher Adresse steht, lässt sich bis auf Luxor nicht zuordnen.

Einen großen Miner kennt man trotzdem mit Namen. Fortitude Mining gehört zu DCG, also zum selben Konzern wie Grayscale, und soll mit dem Medizintechnik-Unternehmen HeartSciences an die Börse gehen. Im Dokument zur Fusion vom 6. Oktober steht, dass Fortitude von Januar bis September rund 90.582 ZEC geschürft hat, etwa 21,5 Prozent aller neu erzeugten ZEC, im Schnitt 332 am Tag. Und wörtlich: „Fortitude currently sells or otherwise monetizes all the digital assets that it mines, including ZEC.“ Zum 30. Juni hielt Fortitude 2.956 ZEC.

Beim Kurs vom 8. Oktober sind 332 ZEC am Tag knapp 400.000 Dollar, die laufend auf den Markt kommen. Zcash brachte Fortitude im ersten Halbjahr 65 Prozent seiner Mining-Umsätze, und das Unternehmen will 9.000 neue Geräte aufstellen. Dieselbe Firma, deren Schwester den ETF verwaltet, verkauft also jeden Tag ein Fünftel der neuen Coins.

Bei Zcash weißt du, wer verkauft. Wer kauft, hat aufgehört.

Wie hat der Kurs diese Abfolge bisher verarbeitet?

Der Kurs: sechs Jahre hinter Bitcoin, dann ein Jahr weit davor

Monatsrenditen in Dollar aus Binance-Monatskerzen, ab dem Listing am 21. März 2019, Bitcoin über denselben Zeitraum:

Bis Ende 2024 lag ZEC nach fast sechs Jahren im Minus, während sich Bitcoin mehr als verzwanzigfachte. Seit 2025 bewegt sich ZEC fast unabhängig von Bitcoin, und zwar um ein Vielfaches stärker.

Der Oktober steht bis heute bei minus 15 Prozent. Am 8. Oktober schloss ZEC 28 Prozent unter dem Rekord.

Die Arena zählt den Lauf seit dem 23. August als parabolisch: Der Schlusskurs liegt mindestens beim Doppelten des 200-Tage-Schnitts und mindestens 50 Prozent über dem Stand von vor 30 Tagen. Der vorige Lauf dieser Art ging vom 1. Oktober bis zum 30. November 2025. Danach fiel ZEC vom Hoch am 16. November bei 699 Dollar bis zum 7. März auf 197 Dollar, minus 72 Prozent. Über alle Binance-Paare stand der Kurs am ersten Ende eines solchen Laufs im Median 13,7 Prozent unter dem Tag, an dem der Lauf begann, und 34,5 Prozent unter dem Hoch. Gezählt sind 517 Läufe, davon 74 zeitlich unabhängige.

Wer ZEC seit 2019 hält, verdankt seinen Vorsprung vor Bitcoin den letzten zwölf Monaten.

Behauptungen zu Zcash, geprüft

Das Muster: Was in Pflichtdokumenten steht, lässt sich nachrechnen und ist meist kleiner als die Schlagzeile. Die eine Kennzahl, die deutlich größer war, stammt aus einer Studie, die eine Zcash-Gruppe in Auftrag gegeben hat.

Der naheliegende Einwand

„Der ETF ist nur ein Teil des Marktes. Auf Binance allein werden täglich ZEC für Hunderte Millionen gehandelt. Die Käufer ohne Namen tragen den Kurs.“

Das stimmt. Im Schnitt der letzten 30 Tage wurden auf Binance ZEC für 316 Millionen Dollar am Tag gehandelt, Rang vier aller Paare. Über diese Käufer weißt du aber nichts: nicht, wie lange sie halten, nicht, zu welchem Preis sie gekauft haben. Was du weißt, ist, dass die beiden sichtbaren Käufer nicht mehr kaufen und ein sichtbarer Verkäufer jeden Tag verkauft. Ein Markt ohne Namen kann einen Preis tragen. Du siehst nur nicht, wann er aufhört.

Was das für dich bedeutet

Wenn du ZEC wegen der Privatsphäre willst: Die Funktion ist echt und wird mehr genutzt als vor einem Jahr. Lightning ersetzt sie nicht, weil die Knoten auf dem Weg den Betrag sehen. Aber du zahlst für sie rund zehnmal so viel wie bei Monero, und ein vollständig privater Weg ist bei Zcash noch immer die Ausnahme, rund ein Viertel der Transaktionen.

Wenn du ZEC wegen des Kurses hältst: Der Preis hängt an wenigen benannten Akteuren. Drei Zahlen zeigen, ob sich das ändert. Erstens die täglichen Flüsse des Grayscale-ETF. Zweitens, ob Cypherpunk wieder kauft oder geschürfte Coins verkauft. Drittens, ob Fortitude nach der Fusion mit HeartSciences weiter alles verkauft. Dazu kommt ein möglicher neuer Käufer: Am 6. Oktober wurde ein zweiter Zcash-ETF beantragt, der Winklevoss Zcash ETF, mit Cypherpunk als Partner. Wie viel er zum Start kaufen soll, ist im Antrag noch leer.

Am 20. Oktober fällt die Entscheidung über das Upgrade NU7, mit Blöcken alle 25 statt 75 Sekunden. Die Ausgabe pro Tag bleibt gleich. Offen ist, ob der ETF wieder Zuflüsse bekommt, solange der Kurs fällt. Bei den Bitcoin-ETFs war das nicht so: Dort folgten die Flüsse dem Kurs.

Zcash verkauft eine echte Funktion zu einem Preis, den gerade niemand Sichtbares mehr bezahlt.

FAQ

Wie ist „private Transaktion“ gezählt? Als Transaktion mit mindestens einem abgeschirmten Teil, so wie ZecBlock sie zählt. Vollständig abgeschirmt, also von abgeschirmt zu abgeschirmt, waren in den letzten 30 Tagen rund 25 Prozent aller Transaktionen ohne Mining-Belohnungen. Für Monero zählt jede Transaktion, weil es dort keinen offenen Bereich gibt.

Warum zählt die Sacheinlage von DCG nicht als Kauf? DCG hat 85.705 ZEC, die es schon besaß, gegen Fondsanteile getauscht. Am Markt wurde dafür nichts gekauft.

Warum gibt es keinen ZEC-Bestand des ETF für Oktober? Die letzte Menge aus einem Pflichtdokument ist die vom 30. Juni, 388.674 ZEC. Für den 18. September nannte CryptoBriefing 596.269 ZEC. Die Fondsseite von Grayscale war beim Abruf nicht erreichbar.

Wie sind die 1.800 neuen ZEC am Tag berechnet? 1,5625 ZEC je Block mal 1.152 Blöcke am Tag bei 75 Sekunden Blockzeit. Das sind 3,9 Prozent des Umlaufs im Jahr. ZecBlock zählte in den 24 Stunden bis zum 9. Oktober 1.139 Blöcke.

Wie sind die Monatsrenditen berechnet? Schlusskurs des Monats gegen Schlusskurs des Vormonats, ZEC und BTC jeweils gegen USDT auf Binance, ohne Gebühren. Der März 2019 beginnt für beide beim Eröffnungskurs des Listing-Tags, dem 21. März.

Alle ZEC-Monatsrenditen in US-Dollar

Angaben in Prozent. März 2019 ab Listing am 21. März.

Keine Anlageberatung, keine Empfehlung, keine Prognose — historische Muster sind keine Zusage.

Study the Past — Improve your Future 🥋